数控双端面研磨机

PRIDUCTS

洪灏:股市正处在躁动的边缘1万亿超长期国债 只是试探性的开始

我要询价

时间: 2024-05-26 19:34:12 |   作者: 数控双端面研磨机

产品描述

  今天(5月22日)下午,思睿集团首席经济学家洪灏在第十三届金砖论坛上,以“双向奔赴:全球视角下中国不动产资管的危与机”为题,分享了对最近房地产政策和股市的看法。

  房地产行业史诗级的政策有可能可以缓和一些下行压力,但可能没办法从根本上改变格局,当然我们不排除有更大的“招”。

  在当前的大环境下,我们先出了第一步“大招”,包括降低存款准备金率、降低利率等,但这显然只是第一步救助的措施。

  相比于美国央行、欧洲央行和日本央行的放水力度,中国资产负债表的增长倍数要远低于其他主要经济体。

  今天,超长国债收益率一下子下降到1.5%,这代表市场认为,如果房地产问题不解决,我们的长期通胀前景可能会越来越低。

  在持续低通胀,并且过去十几年央行从未进行过量化宽松的背景下,我们有空间、有政策环境、也有需求来做量化宽松。

  可以想象,我们中央政府凭借非常干净的资产负债表,它将成为下一个经济周期的起点。

  现在市场变化极为迅速,在农历春节之前,港股和A股市场表现在全球主要市场中排名靠后、跑得最差。

  A股市场也从春节前的低点,大概2600点,上涨到3200点,涨幅差不多600点,大约20%多。

  包括调降房贷利率、调降首付比例至历史最低水平,以及多个城市放宽限购政策;

  甚至如南京这样的城市推出购房送户口等措施,让人回想起2008年上海的盛况。

  同时,在过去三年中,大家都说,中国央行放了很多水,M2已达到300万亿元,

  历史上,这些流动性指标与股市指标绝大多数都是同步运行的,都朝着同一个方向前进。

  在绝大部分时间里,我们正真看到,流动性指标与股市指标是齐头并进的,直到2021年。

  然而这三年也是我们放水放得最多的时间,无论是从资金成本还是整个社会的宏观流动性来看,都是史无前例的。

  到了4月份,前100的房企销售指标同比下降了近40%,有些甚至超过一半,形势非常严峻,这是本次史诗级救市政策的背景。

  比如消费者情绪、PMI中的制造商对前景的看法等等,这些都是通过一定的调查问卷得出的指标。

  但这些指标最大的问题是它们具有滞后性,而且在当前的大环境下,大家可能也没有太多时间和心情去填写这些问卷。

  例如我们今天看到有一笔2024年5月到期的30年期国债,其收益率从2.2%或2.3%突然下降到1.5%,价格一下跳升了接近10个点。

  我们只需要在干柴里投入一点火星,干柴烈火就会起来,这就是我们现在看到的股市情况。

  但我们的全A指数仍然趴于长期趋势线上,尽管最近有所反弹,但它仍然沿着长期趋势线运行。

  如果你是做香港中资美元高收益债券,也是所谓的垃圾债,那么这些基本上翻倍了。

  你认为质量越差、越容易破产的内房股,它的反弹就越快,这是一个低质量的反弹。

  信用利差越低,也就是说债券收益率离国债的基准收益率越近,那么你的质量就越好。

  我们看到,民企和私企与国资背景的开发商的信用利差非常宽,我们叫做government spread。

  如果我们要保持社会人口总量不变,那么这个社会的出生率基本上要达到1.4到1.5左右,才能维持社会人口总量的平衡,低于1.4绝大多数都是不行的。

  而在2008年时是10%左右,在2015年时大概是6%到7%左右,现在是5%左右。

  在过去的26年里,中国人的人均居住面积从人均5平方米增长到现在的41.5平方米;

  中国的户均人口大概 3.1 左右,每人36.5平米,基本上每户都是100平方米以上的住宅,居住条件非常好。

  在过去的26年里,我们可能完成了很多发达国家都没办法想象的发展,从一个发展中国家成为一个中等发达国家,甚至更高水平。

  史诗级的政策有可能可以缓和一些下行压力,但可能没办法从根本上改变格局,当然我们不排除有更大的“招”。

  最后,重点讲一下,我们比较了全球所有主要央行自2008年以来的扩表速度。

  基础货币在社会流通中通过银行的借贷行为、人们的购房行为等逐步扩大,形成广义货币供应,即M2,包括存款以及股票账户中的现金,这是最广义的货币供应。

  如果我们把所有全球央行的资产负债表,也就是基础货币供应,从2008年开始到现在做一个比较,

  我们看到,相对于其他几个国家央行,尽管市场上很多人说中国央行放水放了300万亿人民币,

  但实际上美国央行、欧洲央行和日本央行的放水力度,从资产负债表增长倍数来看,远超于了中国央行。

  所以,在当前的大环境下,我们现在先出了第一步“大招”,包括降低存款准备金率、降低利率等;

  这意味着整个市场认为,如果房地产问题不解决,我们长期的通胀前景可能会越来越低。

  这个时候,它显示的是,我们未来的很长一段时间,由于我们要着力解决房地产的问题,因此通胀会是非常非常低的一个水平,大概是零左右。

  这样的通胀环境,再叠加我们央行在过去十几年全球金融危机之后,并没有肆无忌惮地放水——

  中国的以前的救市行为,包括2007年的4万亿元,当时我们直接降低了利率,同时通过政府各部门推出了各种各样的刺激计划,全加一块总计大约4万亿元。

  中国商业银行相当于央行的一个延伸,通过调控商业银行的存款准备金率和贷款利率,控制整个社会的信贷。

  因此,能想象,很可能,今年狭义的财政赤字大约是3.2%、3.5%左右,扩大一倍达到7%左右一点都不出奇。

  从刚才的描述中,我们大家可以很清楚地看到,整个社会货币的供应和资产价格趋势的背离。

  但可以想象,我们中央政府凭借非常干净的资产负债表,它将成为下一个经济周期的起点。

相关产品

首页 产品 手机 顶部